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郭盛证券:神州国际订单受健康事件影响有限_综合信息_中国服务网

上传时间:2020-06-08阅读次数:编辑:admin

据悉,郭盛证券重申,神州国际(02313)在2020年健康事件的影响将低于行业平均水平,因为其在稳定的供应链系统中具有突出的竞争优势,其长期竞争优势能够支撑其估值的持续修正。该行预计,该公司2020年至2022年的净利润分别为537亿元/628亿元/74.2亿元,同比增长5.3%/17.0%/18.2%。作为世界上最大的垂直一体化服装制造商,该公司必然会在下游高繁荣产业中拥有高质量的主要客户。短期影响不会影响公司的长期判断。从长远来看,随着海外产能和生产效率的提高,公司业绩有望实现稳定增长,因此“买入”评级保持不变。

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郭盛证券认为,在短期内,神舟国际和国内订单正在迅速恢复,国际订单的影响相对可控。在产能方面,我行认为公司将高效复工,从3月至4月全面恢复产能,恢复因2月复工延迟而对生产造成的负面影响。就订单而言,我们预计H1的订单仍将实现正增长。国内和日本市场消费的恢复导致了公司相关订单的恢复。核心客户优衣库(以国内和日本市场为核心市场)的订单做出了更大的积极贡献。在欧美市场,我行判断耐克、阿迪达斯等品牌在欧美市场的店铺恢复率约为50%,预计第三季度订单会有一定程度的调整。但是,该公司垂直整合的产业链稳定,有能力快速回单,市场份额有所增加,因此其影响小于同行。

就中期而言,郭盛证券认为,神舟的国际能力分配将如期进行,健康事件的时间窗口将用于提高效率。本行跟踪判断,该公司在越南和柬埔寨的工厂目前在工厂建设和设备安装方面正按计划进行,在招聘方面保持一定的灵活性,以满足未来消费快速复苏对供应链响应速度的要求。根据计划,该公司明年的产能扩张率可以超过10%。在卫生事件期间,公司推动了染整、服装制作等环节的自动化和非技术性工作,预计在未来产能扩张和释放阶段将提高生产效率。这项工作可以提升海外产能的攀升速度。

郭盛证券指出,从长远来看,神舟国际垂直一体化产业链的竞争优势是突出的。公司集研发和综合生产管理能力于一体,通过高投资设备(年资本支出占业绩的30%以上)构建模块化生产模式,提高生产效率。随着全球终端消费需求的变化,未来领先的品牌联盟对供应商的快速反应将有更高的要求,中小生产企业的生产稳定性将在健康事件中受到挑战。作为龙头企业,神舟国际生产稳定、交货时间短的竞争力突出,订单有望集中。2021年,新工厂开始加速产能释放。随着公司生产能力的扩大,营业收入仍能稳步增长。

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